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1.三季报总结：疫情影响边际减弱，Q3增速环比回升。

尽管Q3国内疫情仍持续反复，但影响较Q2边际减弱，具备较强刚需属性的多个细分板块业绩增速环比回升：其中医疗设备、常规重磅疫苗仍然维持较高景气度，创新介入耗材、眼科及医美耗材、IVD化学发光、医疗服务、零售药店等细分领域Q3景气环比回升，龙头公司更显经营韧性。Q3骨科集采影响尚未见底，仍需逐季观察。

2.多个集采政策边际缓和，悲观预期边际修复。

脊柱、电生理、生化等多个集采方案出台，最新规则设计较此前明显优化，体现在：1)可预期(明确一定能中标的保底线)；2)和最终实际降幅的不确定相比，中选规则温和(保底中选)3)向格局好的创新耗材倾斜。新规则下集采整体不确定性进一步边际收窄，悲观预期边际修复，Q4冠脉支架续约、种植牙四川联盟集采、电生理福建联盟集采、生化江西联盟集采、河北省20种耗材集采等仍有待出台细则、报量或开标，企业报表具体影响仍有待后续方案执行落地。

3.聚焦业绩高增长&确定性，同时寻找边际向上的个股。

医疗设备—医疗新基建+贴息贷款增强医疗设备业绩确定性：迈瑞医疗、澳华内镜、开立医疗。

消费医疗—疫情影响下业绩韧性更强+疫情复苏业绩回升：爱尔眼科、爱美客、爱博医疗。

创新器械—院内刚需高增长+创新产品放量：心脉医疗、惠泰医疗、安图生物。

零售药店—疫情复苏业绩弹性+内外并举驱动高增长：益丰药房、大参林、老百姓、一心堂。

（文章来源：国泰君安证券研究）