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东方证券股份有限公司卢日鑫,李梦强,林煜近期对当升科技进行研究并发布了研究报告《正极业务维持高盈利，海外扩张加码》，本报告对当升科技给出买入评级，认为其目标价位为88.66元，当前股价为62.35元，预期上涨幅度为42.2%。

当升科技(300073)　　核心观点　　2022 年前三季度业绩同比增长超 103%。公司披露 2022 年三季度业绩，2022 年前三季度实现营业收入 140.87 亿元，同比增长 172.40%；实现归母公司净利润 14.78亿元，同比增长 103.18%；实现扣非归母净利润 16.48 亿元，同比增长 220.40%。公司业绩大幅增长主要原因包括(1)预计海外客户出货量占比维持较高水平，海外客户严格按照成本加成模式定价，加工费较稳定(2)公司第三代高镍及超高镍等新产品预计处于放量阶段，盈利能力持续增强。(3)Q3 人民币持续贬值，公司产品出口占主导产生了较多汇兑收益。　　海外出货叠加高镍放量，单吨盈利能力维持高水平。公司三季度单季实现扣非净利润 6.73 亿元，虽受限电影响了部分产能，但预计正极材料三季度仍实现销量大约 1.7万吨，且正极材料单吨盈利维持在较高水平。一方面，公司整体客户结构仍以海外为主，而海外客户加工费、原材料价格波动传导优于国内客户；另一方面，2021 年以来公司高镍产品持续向国际高端客户供货，并快速放量，同时 9 系超高镍产品也已经实现出货，超高镍材料应用有望缩减电池厂度电成本，预计公司 22-23 年高镍产品出货占比有望继续提升。　　产品维持满产满销，海外产能快速扩张。公司正极材料品质优异，产能利用率一直维持较高水平，继 2021 年公司常州当升一期项目投产并满负荷运转后，常州二期项目下半年将逐步投产，同时公司坚持海外战略，欧洲项目 10 万吨已开始扩张，未来新产能投放后有望持续贡献增量。　　盈利预测与投资建议　　根据原材料价格上涨情况，我们预测公司 2022-2024 年每股收益分别为 4.03、4.34、5.39 元(前期 22-24 年预测值分别为 2.86、3.86、4.5 元，预测值调整原因主要是原材料碳酸锂成本上涨，正极材料均价大幅提升，同时原材料贡献了部分库存收益)。根据可比公司估值水平，给予公司 2022 年 22 倍 PE，公司合理总市值449.1 亿，对应公司整体目标价 88.66 元，维持买入评级！　　风险提示　　下游锂电池需求不及预期；动力电池技术路线变革；上游原材料价格波动无法向下传导；产能投放不及预期；行业竞争加剧等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，德邦证券彭广春研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达81.3%，其预测2022年度归属净利润为盈利15.8亿，根据现价换算的预测PE为19.98。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有27家机构给出评级，买入评级23家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为104.95。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，当升科技(300073)行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力一般，营收成长性较差。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标3.5星，好价格指标2.5星，综合指标3星。(指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星)

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