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股指期货：成交额降至5000亿元关口，市场三连阴

【今日涨跌】四大期指涨跌互现。IH2301收盘价为2610.6，收涨0.19%；IF2301收盘价为3846，收跌0.06%；IC2301收盘价为5865.8，收跌0.60%；IM2301收盘价为6302.2，收跌0.86%。

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【市场表现】今日市场延续弱势回调，午后略有反弹，超3500只个股收跌。市场成交额再下一台阶至5000亿元，今日缩量649.25亿元至5751.44亿元，北上资金小幅净买入18.74亿元。连续两日成交额的明显缩量显示近期在政策不及预期以及疫情恐慌心理影响下，市场情绪不断降温，但回调缩量加上大盘缺口基本回补，下行空间预计有限。

【基本面】第一，目前内外需均在走弱，11月经济数据均不及市场预期，比市场预期得要更差，经济下行压力很大。第二，随着国内疫情优化进程的加速，各地进入疫情爆发阶段，对于疫情感染的恐慌使得居民外出减少，更多企业选择居家办公或者轮班制办公，使得现实偏弱。尽管明年的预期偏强，但弱现实导致短期市场情绪不佳，存较大的回调预期。第三，中央经济工作会议强调明年稳增长，扩内需，总体上增量信息不是很多，甚至有些不及市场预期，加上短期市场在“疫情恐慌”的情绪主导下，可能会稍微偏利空一些。但中长期政策依旧是宽财政、稳货币，政策依旧以支持经济为主，中长期对于托底市场的信心还是有作用的。总体来说，12月处于经济淡季，再加上大家对于感染存在脱敏期，而且感染后也需要居家休息，整体使得短期即使放开后也很难看到经济需求的大幅反弹。因此，短期股指表现偏弱，而反弹的话要看到进一步的政策出来或者要等到大家对疫情的敏感期过去，让需求恢复带来的景气度向好预期推动市场。

观点及建议：短期股指表现偏弱，但明年经济的向好预期使得下方存有支撑，同时回调缩量加上大盘缺口基本回补，下行空间预计有限。从市场风格来看，IH或仍稍强于IM。

贵金属：事件推动金银全线收涨，技术上面临压力位考验

【今日行情】金银全线收涨。AU2302收盘价为409.50，收涨1.17%；AG2302收盘价为5372，收涨3.03%。日本央行宣布将10年期国债收益率的上限提高了一倍，美元兑日元盘中暴跌，美指受拖累走低至104下方，短期金银获较强支撑，但日内有所反弹使得支撑减弱，但中期弱美元趋势不变，对金银仍以支撑为主。

【投资需求】在ETF持仓方面，12月20日全球最大黄金ETF—SPDR持仓增加1.74吨至913.88吨，全球最大白银ETF—SLV持仓增加20.04吨至14598.35吨。

【基本面】日本央行将国债收益率目标上限从0.25%上调至0.5%，这个突然的政策使得美元兑日元盘中暴跌，美元指数走弱重回104下方，短期对金银的支撑增强。但这个属于短期事件扰动，无法形成中长期的驱动因素，不建议太过激进追涨。近期公布的多个经济数据表现偏差，经济衰退预期升温，对金银短期支撑增强。但美联储12月议息会议尚未对加息松口，且强调对通胀目标的坚持，依旧在限制金银趋势性向上空间

观点及建议：短期事件推动接近震荡区间上沿，中期底部明朗观点未变，金银震荡中中枢有望逐渐上移。

螺纹钢：整理后期价再次上行，现货价格跟涨

价格：螺纹钢2305合约夜盘震荡整理，今日白天开盘以来缓幅上行，午后加速上行，收盘价4034元/吨，较昨日结算价上涨103点，收涨2.62%。持仓量增加8万余手。上海中天现货价4030元/吨，环比增加40元/吨。

供应端：上周螺纹钢产量284.93万吨，环比小幅下降2.71万吨。从目前利润情况来看，钢厂短期大幅停产或复产可能性暂时不大。螺纹钢供应暂时持稳为主。

需求端：从找钢网数据来看，本周表需再次出现回落，环比减量22.41万吨。而实际成交也出现明显下滑，自上周五以来，全国建材成交重回11-12万吨，昨日成交量为11.76万吨。受天气继续转冷影响，冬季施工受到限制，叠加最近疫情加重，感染人数增多，市场交投和物流或受到阻碍，成交再次转淡。但需要注意的是，弱需求虽然存在，但淡季需求偏弱符合市场预期，对盘面的压制作用相对有限。

观点与建议：经过几日回调整理，螺纹钢今日再次增仓走强。原料端成本支撑，冬储预期和未被证伪的宏观复苏预期仍支撑价格。但需要注意的是，目前已至12月下旬，大范围冬储仍未开启，警惕冬储不及预期的风险。

原油：API库存小幅下降，原油企稳回升

期货市场，布油在80美元整数关口附近震荡整理，国内SC2302合约小幅收涨，收盘价542.3。

宏观方面：美国劳工部公布数据显示，美国11月CPI同比上涨7.1%，为2021年底以来最小增幅，低于市场预期的7.3%，前值为7.7%；11月CPI环比上涨0.1%，低于预期值0.3%和前值0.4%。美国11月核心CPI同比上涨6.0%，环比上涨0.2%，也均低于市场预期。欧洲央行如期加息50个基点，在连续两次加息75个基点后放缓紧缩步伐，利率水平达2008年12月以来最高。

供应:OPEC+同意维持200万桶/日的石油减产政策不变。俄罗斯总统普京表示，俄罗斯可能会削减石油产量，并将拒绝向任何对俄石油实施价格上限的国家出售石油。IEA预测明年一季度俄罗斯原因供应或下降14%。OPEC数据显示，沙特阿拉伯10月原油出口连续第五个月上升，达到30个月最高。10月原油出口从9月的772.1万桶/日上升约0.7%，至777.3万桶/日，为2020年4月以来最高。

需求：EIA报告对明年的全球需求增速预测减少了16万桶/日。IEA对明年需求预测提高了约30万桶。国内疫情政策调整，需求恢复需要时间。

库存:截至12月16日，API原油库存下降307万桶，汽油库存上升451万桶，馏分油库存增加22.4万桶。截至12月9日，EIA原油库存增加1023万桶，汽油上升450万桶，精炼油上升136万桶，美国油品表需走弱。

观点及建议：目前原油的运行主逻辑依旧是需求端疲软和供应端的扰动，供应端OPEC本月会议并未对原油产量做出改变，需求端EIA调低需求增速，国内虽然疫情政策有所调整，但需求端依旧有待恢复，短期原油价格震荡运行，中期我们持有看多的观点不变。

甲醇: 宏观有所回暖，短期甲醇震荡调整

期货市场，甲醇2305合约小幅收涨，收盘价2570。现货端，港口库存较低，目前现货强势于期货。

供应端:甲醇产量为155.78万吨，较上周增加0.87万吨，装置产能利用率为75.14%，环比+0.56%。海外装置逐渐恢复，港口压力较大，关注伊朗装置的动态。

需求端：上周国内甲醇制烯烃装置产能利用率较微幅提升

。青海盐湖装置重启，其他装置均维持前期水平生产。传统需求表现没有亮点，拉动有限，维持前期水平。

库存：甲醇港口库存宽幅累库，进口船货抵港计划集中，虽短时封航，但卸货影响有限，内地低价货源套利基础上，主流区域提货明显缩减；内地企业库存同比偏高，企业为避免胀库，积极排库为主。

宏观方面:国家对疫情政策有所调整，利好甲醇下游需求，但需求的恢复需要时间。

观点及建议:目前甲醇主要受宏观和市场情绪的影响，基本面目前甲醇供强需弱，成本端煤炭小幅上涨，短期甲醇震荡为主，中期在国内调整疫情政策后，需求回暖，我们持有震荡偏强的观点。

棕榈油：棕油随外盘止跌回升，但基本面仍缺乏新利好

棕榈油2305合约日内涨0.62%，收盘7846元/吨；广州市场棕榈油7590元/吨。

最新消息：1.随着全球第二大棕榈油生产国马来西亚几个州的洪灾加剧，逾7万人流离失所，大雨预计将持续到年底。船运调查机构ITS周二发布的数据显示，马来西亚12月1-20日棕榈油产品出口量为952592吨，较上月同期下滑4%。

2.油价周三在亚洲早盘上涨，因上周美国原油库存料下降，同时美元走软令石油对非美国买家来说更便宜。

供应：东南亚进入减产季，马棕产量下滑，棕榈油供应仍存在一定担忧，但欧洲葵油和加拿大菜油供应充足，弥补了棕榈油产地供应的下滑。

国际需求：欧盟新法案阻止进口与森林砍伐有关的商品，预计未来10年内，欧盟棕榈油在生物柴油和食品中的份额将大幅下降；印尼将在2023年开始实施B35生物柴油计划，2023年生物柴油分配量定为1315万千升。对棕榈油形成一定支撑；原油价格弱势不改，全球需求担忧不降，油脂需求前景不乐观；美国生柴政策不及预期，EPA所公布的可再生燃料掺混义务增幅低于市场预期，美豆油消费前景生变，压制油脂市场。

国内情况：国内棕榈油大量到港，库存压力较大，压制盘面价格，且冬季棕油消费较为平淡；防疫政策虽然放松，但各地阳性病例较多，国内餐饮业等恢复并不及预期，反而有更差的趋势，油脂需求依然提振不足。

其它影响：俄乌紧张局势仍扰动油脂油料市场；生柴政策多变，植物油市场波动。

总结：棕榈油短期受油脂走弱影响，加上基本面提振有限，或维持偏弱运行。

观点及建议：短期棕油弱势运行，震荡偏空思路对待即可。

豆粕：05合约下方空间暂时有限，短期维持震荡走势

豆粕2305合约日内涨1.40%，收盘价3758元/吨，现货张家港43%蛋白豆粕4600元/吨

最新消息：2022年第50周，全国主要油厂大豆库存、未执行合同均下降、豆粕库存上升。

产地供应端：受宏观及美元走软提振，美豆再次引领谷物和油籽板块走高。目前中国对大豆买船兴趣不减，且阿根廷干旱风险加剧，美豆依然维持高位。

国内供应：国内大豆到港补足，原料库存触底回升，随着油厂开机，豆粕整体紧张情绪缓解，豆粕现货价格小幅回落；且豆粕库存近日开始累库，供应压力逐渐加大。

需求端：底猪肉需求尚可，饲料需求维持刚性，且明年春节时间较早，下游企业备货提前开启；但临近年底，留意生猪大量出栏对豆粕需求造成的冲击。

其它因素：黑海协议虽然延长，但俄乌冲突下仍易扰动油脂油料市场。

总结：供应端紧缺问题逐渐改善，目前虽有需求和宏观利好，但旺季过后豆粕价格或随着成本的降低而逐渐下移。

观点及建议：国内供应紧张情绪逐渐缓解，但短期南美天气扰动仍存，美豆高位支撑市场，建议短期震荡思路对待，中长期逢高看空为主。